高位浆价还能走多远？

由于原材料成本占营业成本比例较高，上半年纸浆价格的上涨，使大部分企业面临增收不增利的问题，这加速了头部造纸企业浆纸一体化以及产业布局的脚步，对国内木片制浆发展无疑是新机会。

高位浆价还能走多远？

公开资料显示，本轮纸浆上行周期始于2021年10月底，在自然灾害（如加拿大洪水、智利火灾）、区域罢工（芬兰龙头UPM罢工接近4个月）、供应链瓶颈、俄乌事件等影响下，浆厂持续减量，供给端持续缩紧。

      据RISI数据，2022年1-7月，全球计划外的供应减量约129万吨，同时2019-2020年全球基本没有新增大型贸易浆产能；2021第四季度末海外需求迎来强势反弹（虽然内需仍相对平淡）。

在“供给大幅缩紧+外需快速修复”背景下，浆价推涨动能充分、并在2022年第二季度到达历史高位（针叶浆价超过1000美元/吨；阔叶浆价超过800美元/吨），且高位横盘近半年。

与纸浆需求不无关系

当前产业链来看，上游木片持续上涨、但涨幅不足纸浆，中游浆厂享受丰厚盈利（如Suzano上半年毛利率接近50%），下游纸厂走势分化，如缺乏自有资源的造纸厂盈利则持续被压缩、中小厂多面临亏损停产状态。

而纸浆需求主要看中国、欧洲及北美地区，当前最大变量在中国。据PPPC，2021年全球商品贸易浆消费量拆分：中国、欧洲、北美分别为36%、27%、12%，全球需求主要集中在上述地区，而其他区域如南美、非洲、东南亚地区基本可以实现自给自足、对贸易浆依赖程度较低。

数据显示，8月我国PMI环比增长0.4个百分点至49.4%，仍处收缩区间，中金宏观组认为，需求不足仍是当前经济运行的核心问题，而近期宣布的稳经济一揽子政策的接续政策措施或将在未来一段时期内继续发挥弥补社会需求不足的作用。

由此可以看出，浆价短期不具备大跌基础，可能整体维持高位震荡。全球浆价拐点到来需要等待超预期的产能投放或者需求的大幅恶化。

综上所述，由于浆价徘徊高位，且国内需求不振，导致造纸下游企业盈利下行，但是随着龙头纸企不断加大对于上游木浆产能的投资力度，调整原料结构，布局上游，长期来看发展利好木片产业的势头没有改变。